中信证券发表研报称，中国水务（00855）深耕给水行业 20余年，售水收入名次宇宙第一。国内新一轮自来水调价周期正在酝酿，多地给水已运转调价使命。公司坚握成本限度与风雅处治，盈利智商与钞票质料行业内遥遥卓越。公司应占联营公司损益有望改善，直饮水也有望带来止境利润增量。公司本钱支拨强度趋势下跌可期，公司具备升迁分成后劲。初度遮蔽，赐与“买入” 评级，目的价 6.7 港元。

中信证券的主要不雅点如下：

国内卓越的跨区域空洞水务运营商

公司从 2001年发轫后收购重庆、河北、广东、江西等地水务公司，大举布局国内给水商场，把柄咱们统计的同业业上市公司公告数据，售水收入名次同业业第一，当今是独逐一家以自来水和管说念直饮水为主业的香港上市公司。为止2024 年 9 月 30 日，公司业务踱步于宇宙 24 个省市，城市给水业务职业东说念主口超 3，000 万，管说念直饮水业务职业东说念主口超 980万，已投运空洞产能（包括自来水、原水、浑水）约 909 万吨 / 日。公司实控东说念主为当然东说念主段传良先生，握股比例为 28.86%。

自来水费：新的一轮调价周期正在酝酿

把柄代表公司历史成本变化，咱们意象自来水行业成今年均增速约 3%。从宇宙 36

个重心城市追踪情况看，各地调价频率极为放心，成本无法实时有用传导甚至自来水行业亏空面握续扩大。过往所在政府大量通过径直财政补贴缓解给水企业计较压力，财政压力加多配景下，调价和理顺价钱机制或仍是刻辞让缓。历史教授看，从上至下政策推动是各地调价中枢推能源，跟着新版给水处治办法等政策的发布，新一轮政策推动的调价周期仍是运转，有助于改善行业多年来往报偏低的痛点并理顺价钱机制。

给水龙头领域卓越，钞票优质且稀缺筑盈利上风

赶乘 2002 年起市政公用作事商场化改良提速东风，公司二十余年的并购发展计谋赢得超卓奏效，当今给水业务遮蔽国内 20 个省、4个直辖市，售水收入领域名次行业第一，龙头地位仍是酿成。公司领有国内稀缺的高给水占比水务钞票，收入占比达69%，把柄咱们统计的同业业上市公司公告数据，名次可比公司第二，推动公司盈利智商和钞票质料权贵优于行业水平，2023 年毛利率为 37%，净利率20%，ROE12%，分笔名次可比公司第 6/3/3。

应占联营公司损益有望改善，直饮水带来止境增量

公司应占联营公司损益主要受康达环保影响，咱们以为近几年康达环保功绩承压主要受建造收入下跌影响，跟着 2024H1 建造收入下滑至底部，对功绩的拖累影响在2024 年已权贵减小，公司应占联营公司损益有望跟着财务用度减少、运营精进等改善，咱们预测 FY2025~2027 别离为 0.80/1.00/1.20亿港元。此外，管说念直饮水兼具安全性和经济性，面向价钱敏锐用户上风权贵，把柄银龙给水招股阐扬书，公司市占率已通过本人给水汇注与收购计谋股东达到行业第一，咱们以为将给公司功绩带来止境增量。

强现款流属性逐渐突显，公司具备优质红利主见后劲

公司本钱支拨强度下跌在即，咱们瞻望 FY2025~2027 别离为 32/20/18 亿港元，摆脱现款流别离为 3/22/26亿港元。公司多年以来坚握分成，跟着公司现款流握续改善，咱们以为公司具备升迁派息比例后劲。

风险要素

在建式样建造投产进程不足预期；水质不达标风险；直饮水业务拓展不足预期；价钱更始不足预期；特准计较权提前隔绝与到期续期风险；他乡膨胀风险。

盈利预测、估值与评级

咱们瞻望公司 FY2025~2027 年净利润别离为 13.80/14.58/15.79 亿港元，同比变动 - 10%/+6%/+8%，对应 EPS预测别离为 0.85/0.89/0.97 港元，公司现时股价对应 PE 别离为 7/6/6 倍。咱们将 DCF 及 PE两种估值边幅的估值后果均值动作目的价（估值历程详见正文），赐与公司 6.70 港元目的价，初度遮蔽，赐与 “买入” 评级。

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