2月14日，来自浙江杭州的杭州天成智联物流供应链惩处有限公司的控股股东Eastern International Ltd东源各人股份有限公司(以下简称东源物流)在好意思国证券交往委员会(SEC)更新招股书，股票代码 ELOG，拟在好意思国纳斯达克IPO上市。其早前于2024年3月22日在SEC神秘递表，后于2024年9月3日公开清晰招股书。

招股书清晰公司的刊行限度为720万好意思元，刊行价钱为4-5好意思元之间，预测刊行市值为5408万好意思元，规画在纳斯达克上市。股票代码为“ELOG”。

现在的市集来看，跨境物流行业仍处于较为散布的时势，跟着本钱的投入，越来越多的企业王人在试图通过投资并购、上市融资等表情来强化本身的业务材干以及拓展就业半径，东运物流亦慷慨于此。

营收增速下滑利润止跌回升

招股书清晰，东源物流主要为企业客户提供国内和跨界专科物流就业，包括技俩物、一般物流就业。公司自2019年起运转提供跨境物流就业，主要侧重于中国大陆和东南亚国度之间的内陆运输和铁路运输，用于大量商品、电子居品、轮胎、新动力斥地等货色。2022年公司完成了从老挝向中国运输707个40英尺集装箱、914个20英尺集装箱，244个用于橡胶、铁矿石、大麦和木薯淀粉的露天顶部集装箱的使命。公司还为中国-欧洲铁路快运到欧洲的洗衣机提供就业。此外，公司领有20辆卡车，并与其他2000多辆卡车的司机建树了和谐关系，以此提供国内资料运输就业。

自种植以来，东源物流的优质客户数目稳步加多，其主要业务呈现出康健的增长趋势。公司奋力于与上市公司、跨国公司和驰名品牌等大型企业客户建树长期和谐关系，包括Goldwind、CSSC Haizhuang Windpower Co., Ltd.、上海华能、江西电力集团、贵州电力集团、水电第四局、Trina Solar、京东物流、Wuhu Ande Zhilian、Aisen（中国）、Goodbaby、Marco、China Post和Longrich等等。

客户缓缓增多的同期，公司的营收呈现增长态势。2023至2024财年（以下简称：申报期内），天成智联营收分袂为2416万元（单元：好意思元：下同）、4044万元，同比增长67.4%。 不外投入2025财年上半年，东源物流收入端增速较着下滑，同比仅增长5.5%，其中中枢业务运输就业收入仅增长了2.5%。而运输就业收入的增长主如果因为一般物流收入的加多，技俩物流收入同比则出现了下滑。仓储转租就业收入大增38.7%主如果因为一般物流就业需求加多后，需要配套的仓储就业。

营收增长除外，难掩天成智联的利润有所下滑。期内，公司的毛利率分袂为14.4%及12.4%，同比着落2个百分点；相应的净利润分袂为119万元、108万元，同比着落8.9%，增收不增利景观突显。具体来看，毛利率着落主如果因为仓储转租就业的毛利率从31.4%下滑至15.3%，株连了全体的毛利率水平。

2025财年上半年，东源物流运输就业的毛利率提高近4个百分点，从而带动公司申报期内的毛利率从11.1%高涨智14.2%，因此期内毛利大增35.7%。

可是由于汇兑收益、利息支拨、政府补贴等多个身分对东源物流利润端的开释形成了较着影响，期内净利润仅增长3.8%。固然与2024财年比拟利润端已止跌，但汇兑收益、利息支拨、政府补贴等多个身分对天成智联利润端的干豫问题依旧存在。

工程技俩物流行业百亿市集突显高成长性 难掩客户集会度与应收帐款双高

在中国物流业全体发展的推动下，工程技俩物流行为一个专科部门，也呈现出快速发展的趋势。中国的一些专科物流公司或轮廓物流公司如故投入技俩物流业务。建筑业的快速发展，包括动力部门、工业分娩线、基础要津、异常安全、传统化学品，以及替代动力部门，相称是中国风能和太阳能部门，在股东技俩物流业的稳步发展方面弘扬了积极作用。

跟着市集需求的变化，相称是动力、基础要津和化工业的发展，专科技俩物流企业对重型货运的需求量很大。因此，比年来，技俩物流量占全体物流量的比例一直在握续加多。2023年，中国工程技俩物流市集限度为364.9亿元东谈主民币，同比增长4.10%。

毫无疑问，物流产业的握续成长以及技俩物流就业这个细分规模的加快发展必将让天成智联从中获益，但值得堤防的是，在受益于产业发展契机的同期，东源物流需要濒临的潜在挑战亦不在少数。

其一是剧烈的市集竞争。一方面中国的工程技俩物流公司常常散布、限度小，增漫空间稠密。另一方面，中国经济一直是宇宙经济复苏的刚劲引擎。“一带一谈倡议”也为跨境技俩物流公司带来了更多的商机。比如顺丰控股、圆通海外、京东等企业如故开展关连业务，跟着“一带一谈”建造的股东，将有越来越多的快递企业奴隶“中国基建”“中国制造”出海，在助力中国企业拓展海外市集的同期，培养、加强本身的中枢竞争力。

数据清晰，为止2023年底，我国快递就业行业企业数目接近14万家。且为止2023年10月，我国跨境物流企业数目已达15.67万家，比拟2022年的约14.67万家有显赫增长，这意味着竞争将握续加重。

其二，东源物流客户集会度相对较高。据招股书清晰，在2023财年中，公司来自两大头部客户的收入占比分袂为23%、15%，统共未38%。至2024财年时，公司两大客户占公司总收入的比例分袂为35%、23%，统共高达58%，客户集会度进一步提高。过于依赖头部客户，会导致收入波动过大，若头部客户流失，将会对公司业务策动形成较大冲击。

其三，客户集会度导致其应收款居高不下。据招股书清晰，为止2024年9月30日，天成智联应收单据198.2万好意思元，应收账款总数为1400万好意思元，即应收单据+应收账款金额高达近1600万好意思元，而同期公司的总钞票为2421.71万好意思元，占总钞票的比例高达66%，占流动钞票的比例高达约85%。

跟着对客户依赖加深，公司应收款项握续增长，致使导致公司策动行为的净现款呈现负值，分袂为-50万元及-63万元。

综上，现在东源物流收入增速放缓较着的同期，利润端的开释仍不指挥，导致事迹增长承压。固然工程物流行业增长带来高成长，但公司仍需直面客户集会度高、应款账款居高带来的流动性隐忧。

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